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【理财周报】君睿裕策系列_全球资产配置策略20180228

2018-03-02 15:02:53  来源:国泰君安  

姓名:何永律
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宏观环境:美联储新主席鲍威尔上任当日就迎来全球性股市调整共振,但全球经济复苏势头仍然保持得较好,料美联储继续延续渐进加息缩表。中国将于3月3日-3月5日召开全国两会,经历月初市场震荡后,由于经济主线未变,各类资产将在巨震后逐步趋稳。但由于美联储对于资产波动的容忍度提升,预计2018年中后期市场仍随时可能出现大波动。


美国方面,美国1月新增非农就业人数20万,高于预期18万,前值14.8万修正为16万;1月失业率4.1%,与预期和前值持平。1月平均每小时工资同比2.9%,创2009年以来最大增幅。强劲的就业市场,尤其是薪资增速意外加速推升了通胀预期。美国1月份CPI数据在公布后高于市场预期,整体CPI为2.1%,核心CPI年率为1.9%。2月初美联储公布1月份FOMC会议声明,决定维持联邦基金利率在1.25%-1.5%不变,符合市场预期。美联储声明预计,2018年美国通胀将会上升,释放3月加息信号。此为前美联储主席耶伦主持召开的最后一次FOMC会议。新任美联储主席鲍威尔上任即遭遇全球性股市震荡,但美联储各委员未对市场波动过多表态,一月份FOMC会议纪要称美国经济强劲,将保证进一步渐进式加息。偏鹰派纪要使市场维持18年全年美联储加息3-4次的预期,甚至有机构预计全年会加息5次。FedWatch数据显示,美联储3月加息的概率在80%以上。


中国方面,1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%,环比回落0.3个百分点,但与去年同期持平。另外,统计局首次公布了综合PMI产出指数。数据显示,1月份,综合PMI产出指数为54.6%,与上月持平,表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快发展态势。1月份CPI同比上涨1.5%,1月涨幅比上月回落0.3个百分点,1月份PPI同比上涨4.3%,涨幅比上月回落0.6个百分点。CPI、PPI同比涨幅有所回落,统计局解读称,主要受去年同期对比基数较高影响,涨势趋于稳定。中国经济脱虚向实仍在路上,2月初有传闻信托去杠杆,叠加美股闪崩形成共振,中国A股、港股乃至全球股市联动调整,但随着美股企稳,A股也随之展开反弹。临近3月初两会召开,人心思稳,注册制延期也有利于稳定市场预期。从已获得的消息面来看,此次两会将有重大举措,从而引领中国迈入新时代。


尽管全球股市在2月初经历了大震荡,但目前经济主线没有变。当前全球经济继续处于稳步复苏期,发达国家通胀有上行迹象。整体而言,发达国家股市及债市的收益率继续处于缓步上行趋势,此前得益于各国央行货币政策前瞻性指引,使QE逐步有序退出取得不“惊动”市场的成果。此次股市震荡部分原因是华尔街对美联储新主席“套路”进行压力测试。就目前美联储的态度来看,美联储对于市场波动的耐受度较高,没有了政策的托底保护,2018年全球金融市场的波动性会加强。短期而言,受益美国税改及特朗普正在推进的万亿基建计划,美股为首的全球股市经历短期调整后仍有望保持原先上行势头,但赤字和利率上行将最终导致经济深层问题,加之美联储对于市场波动的容忍和耐受力加强,未来市场波动将加剧。中风险以上投资者可在美股经历震荡后,战术性增配美股至低配。


货币类:货币政策保持中性偏紧,低风险型投资者继续维持高配;


债券类:18年各国央行大概率延续缓步升息或退出QE,中国金融去杠杆,防风险基调未变,短期去杠杆压力利空债市,但防风险不意味着人为制造风险,年初资金面紧张局面将有所缓解,目前债市已逐步显现配置价值,低风险以上投资者可逐步增配固收类产品至低配至标配;


股票类:市场调整较之前预期提前,但目前经济主线和基本面没有太大变化,导致资产配置及风险偏好有利权益类资产,中风险以上投资者可继续高配权益类资产,关注两会最新进展;


商品:OPEC及非OPEC限产渐显成效,高风险型投资者继续标配原油相关投资标的。


海外投资:全球经济复苏势头保持良好,美股经历短期回调后,中风险及以上投资者可适当战术性调出新兴市场债券标的,增配美股至低配。




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