姓名:何永律
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摘要： 

近期主题：

宏观环境：美联储主席下任人选落定，市场关注美国税改。美联储大概率12月再加息，市场已基本消化，各类资产基本延续此前趋势。中国央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门发布资管新规，金融防风险、去杠杆再出重磅政策，加之官媒喊话白马慢行，中下旬国内市场一度出现股债双杀。

美国方面，美国10月非农就业增26.1万人，失业率从4.2%跌至4.1%一线，这是由于劳动参与率从63.1%跌至62.7%，数据的偏差可能只是受到了飓风的影响，数据并未动摇美联储12月再度加息的预期。美国10月CPI同比回落至2%。核心CPI同比增长1.8%,是今年五月以来首次上升,释放出积极信号。美联储下任主席人选本月落定，将由萧规曹随的鲍威尔接过耶伦的权杖，市场反应较为平静，美股维持震荡小幅新高趋势，债市收益率缓慢上行，贵金属等商品维持震荡。

欧洲方面，德国总理默克尔在联合其他政党组阁失败，主张举行新的选举，尽管短线一度打击欧元提振美元，但目前该事件尚未升格至影响市场主线的力量。

原油方面，因OPEC有望在月末会议上就减产达成一致，而沙特本月反腐风暴，加之多次强调应该延长减产，近期油价表现较其他商品强，预计后市美油将向60美元/桶发起冲击。

中国方面，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月回落0.8个百分点，达到今年均值水平。10月CPI同比增长1.9%,鲜菜鲜果等食品价格回升带动CPI逼近“2”大关,10月PPI同比增长6.9%,延续此前回升的趋势。本月中央行同银监会、证监会、保监会、外汇局五个部门，一起起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》正式向社会公开征求意见。资产管理新规基本上覆盖了银行、基金、券商、保险、信托全部门意味着总规模达到100万亿的大资管或许面临重新洗牌，金融防风险、去杠杆继续落实。受此影响，中下旬股债再现双杀。

当前全球经济继续处于缓步复苏期，但增速有放缓，通胀有上行迹象，是否形成趋势有待更多数据确认。整体而言，发达国家股市及债市收益率继续处于缓步上行趋势，得益于各国央行货币政策前瞻性指引，使QE逐步有序退出取得不“惊动”市场的成果，波动率处于历史低位。中国十九大后经济脱虚向实的政策逐步落实，金融去杠杆有利于经济长期健康发展，但短期令股债承压。四季度资金偏紧的局面也同样令债市承压，而债市历经去杠杆调整后正逐步显现配置价值，建议继续保持目前各类资产配比不变。

货币类：货币政策保持中性偏紧，保守型投资者继续维持高配；

债券类：美联储启动缩表进程，12月加息高概率，但中国央行大概率不会跟随美联储加息。金融去杠杆，防风险基调未变，短期去杠杆压力利空债市，但防风险不意味着人为制造风险，目前债市已逐步显现配置价值；

股票类：十九大树立信心，货币政策趋稳。稳健型及以上投资者建议继续标配量化对冲及其他偏股型产品，短期震荡后慢牛格局或仍延续；

商品：OPEC及非OPEC限产渐显成效，激进型投资者继续标配原油相关投资标的。

海外投资：VIX继续位于低位，美股随时可能深调，稳健型及以上投资者建议继续低配海外高收益债券类QDII。

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