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【理财周报】君睿裕策系列_全球资产配置策略20170929

2017-09-29 11:17:02  来源:国泰君安  

姓名:何永律
电话:021-38674983
执业证书编号:S0880614070004


摘要:


近期主线


本期策略

  

  宏观环境:本月美联储如期维持联邦基金利率在1%-1.25%不变,并宣布10月启动缩表,预计年内还有一次加息。美联储对经济预测仍较乐观,美元指数探底反弹。市场接下来将关注美联储主席的后继人选、中国党的十九大,以及东北亚局势。


  美国方面,受飓风影响,美国8月新增非农就业人口15.6万,远低于预期的18万,6、7月数字也遭大幅下修;美国8月失业率为4.4%,预期4.3%,7月为4.3%。美国8月CPI同比升1.9%,环比升0.4%;美国8月核心CPI同比升1.7%,环比升0.2%。通胀数据远好于市场预期,使美联储年内加息预期回升。本月美联储如期维持联邦基金利率在1%-1.25%不变,并宣布10月启动缩表,同时美联储预计2017年还将加息一次。预计18年加息三次,19年加息两次,20年加息一次。下调长期中性利率预期至2.75%。且美联储对经济预测仍较乐观,本次会议中美联储上调2017年和2019年GDP增速预测,但将2017年的核心通胀预测从1.7%下调至1.5%,2018年从2.0%下调至1.9%。此外,美联储认为飓风相关的破坏和灾后重建会影响短期经济,但很难改变美国经济的中期增长路径,美联储对飓风影响的评估比之前市场预期的要乐观一些,且耶伦议息会后声明透露美联储在决定加息时考量了资产价格的走势。通胀压力及美联储加息路径未如市场此前过度预期地改变,美元探底反弹。欧洲央行行长德拉吉本月重申将在10月份做出有关QE的主要决定,看好欧元区经济,但慎言退出宽松,助长美元反弹。

  商品方面,由于美元的反弹,本月除原油等少数品种外,多数商品冲高回落。上半月受东北亚局势骤紧,金价一度上冲1350美元/盎司上方,但市场逐步适应了“火箭男”和“疯老头”之间的嘴炮,市场关注焦点重回美联储立场,金价随后震荡回落。OPEC月末会议未谈延长减产,但近期发达经济体报告的石油库存已开始朝五年平均水平下滑,海上和偏远地区的石油库存也大幅下降,暗示前期减产已开始显现成效。纽约原油期货震荡重返50美元/桶上方。


  中国方面,中国8月份官方制造业PMI为51.7%,较上月上升0.3个百分点。其中,生产指数、新订单指数、进口指数均为上升态势;中国8月官方非制造业PMI 53.4,略低于前值 54.5。8月CPI同比上涨1.8%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨6.3%,涨幅比上月扩大0.8个百分点,连续一年同比正增长,并创四个月新高。目前国内市场关注焦点在10月13日即将召开的党的十九大;9月季末又临央行MPA考核时点,资金面略微吃紧。上证指数在越过3300后观望气氛浓重。


  目前全球及中国经济处于相对平稳复苏期,通胀压力不大但有上行压力。随着全球经济稳步复苏,美联储率先加息和稳步退出QE(渐进式缩表),欧/英/加央行为代表的其他央行也准备陆续跟进关闭水龙头,整体而言对通胀受益类资产不利。进入四季度,需关注美联储主席换届人选对美国货币政策进程的影响,以及处处受阻的特朗普能否在税改方面取得进展。由于此前市场对美联储年内启动缩表和加息前景存疑,年初至今美元倍受压制。而9月联储会议使过度悲观的预期得以修正,四季度美元走势或不会继续如前期般疲弱,对于股、债、商品市场和新兴市场进一步上行构成一定阻力。潜在不确定因素为东北亚局势。
  

  货币类:货币政策保持中性偏紧,保守型投资者继续维持高配;


  债券类:美联储启动缩表进程,12月加息概率上升,但中国央行大概率不会跟随美联储加息。四季度料资金面仍中性偏紧,债券型基金对于保守型及谨慎型以上投资者仍有配置价值;

  股票类:监管政策陆续到位,边际压力递减,货币政策趋稳。稳健型及以上投资者建议继续标配量化对冲及其他偏股型产品,静待重要会议召开;

  商品:OPEC及非OPEC限产渐显成效,激进型投资者继续标配原油相关投资标的。
  

  海外投资:VIX继续位于低位,美股随时可能深调,稳健型及以上投资者建议继续低配海外高收益债券类QDII。


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