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【理财周报】君睿裕策系列_全球资产配置策略20180131

2018-03-02 15:12:05  来源:国泰君安  

姓名:何永律
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摘要:


近期主线

 

宏观环境:2018新年的首月,全球各类资产基本延续了去年的惯性走势:作为各类资产之鞭的美元先后遭遇了欧洲央行鹰派,及美国自家财长抛弃的双重蹂躏折磨,而戏剧性地短暂获得了特朗普希望看到“强势美元”的拯救。全球股市则继续在高风险偏好的燃烧下高歌猛进,美债收益率持续温和走高,而商品则得益于疲弱美元震荡走强,黄金站上1300美元/盎司。

 

美国方面,美国12月美国新增非农就业人数为14.8万人,远低于预期19万。失业率4.1%,与预期及前值相同,仍为2000年以来的新低,且薪酬略有增加,数据显示美国已达充分就业状态。虽然12月非农就业人口增长不及预期,但整体看2017年全年增长处于较高水平,为2018年联储稳步加息提供基础;美国12月核心CPI年率升至1.8%,好于预期及前值。数据继续显示美国经济稳步复苏,通胀温和抬头,但市场对于数据的敏感度下降。本月欧洲央行公布了12月货币政策会议纪要。纪要显示,欧洲央行可能在2018年初逐步调整前瞻性指引,以反映经济增长前景的改善。鹰派论调放飞欧元并打压美元。而在本月下旬,达沃斯世界论坛上,美国财长努钦表示支持美元走弱,称这样会有益于美国经济。此番言论一度被市场解读为终结了美国长期口头支持强势美元的政策,美元惨遭抛售,而随后美国总统特朗普则称:在他的领导下,美元会随着时间的推移逐渐走强,美财长努钦最近对于美元的言论被断章取义了。美元方得以企稳。

 

中国方面,12月官方制造业采购经理人指数(PMI)回落0.2个百分点降至51.6,与路透调查预估中值一致,低于11月份的51.8。这是官方制造业PMI连续17个月处于扩张区间;12月份CPI同比上涨1.8%,连续9个月维持“1时代”。PPI同比上涨4.9%,增速创201612月以来新低。新年伊始,金融从严监管的态势延续:《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》及《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》先后发布,是我国金融风险防范政策的继续,对于非标类资产和债券交易进行了进一步规范。债市继续承压,中国跟随国际市场呈现“弃债投股”的趋势,在美元承压人民币升值预期再起,流动性改善而楼市冻结,债市监管风劲的背景下,资产配置的力量继续驱使资金流向股市。

 

当前全球经济继续处于缓步复苏期,但增速有放缓,通胀有上行迹象,是否形成趋势有待更多数据确认。整体而言,发达国家股市及债市的收益率继续处于缓步上行趋势,得益于各国央行货币政策前瞻性指引,使QE逐步有序退出取得不“惊动”市场的成果,波动率处于历史低位。中国十九大后经济脱虚向实的政策逐步落实,金融去杠杆有利于经济长期健康发展,但短期令债市承压。年初资金面较去年末宽松,加之市场预期春节长假前央行将投放短期资金对冲资金需求,而去年四季度及今年初权益类公募基金发行加速,春节前后股市有望继续迎来增量资金入市。需关注基金(或短于)3个月封闭期解除后市场走势的延续性。中风险以上投资者可短线继续高配权益类资产。

 

但值得注意的是特朗普对于美元说辞的改变:去年4月,特朗普还曾表示他担心美元“变得过于强大”,美元随后步入熊途;而此番在达沃斯世界经济论坛上则表示“美元会越来越强,最终我希望看到强势的美元。我们的国家在经济上再次强大起来了,在其他方面也是如此。”且特朗普表示会考虑重返TPP。尽管此前财长努钦曾一度表示支持弱势美元,但特朗普是否已悄然开始转向仍需密切留意,经济数据甚至美联储的决议已不再显得那么重要,若美元真实见底则将影响全球资金的流动。

 

货币类:货币政策保持中性偏紧,保守型投资者继续维持高配;

 

债券类18年各国央行大概率延续缓步升息或退出QE,中国金融去杠杆,防风险基调未变,短期去杠杆压力利空债市,但防风险不意味着人为制造风险,年初资金面紧张局面将有所缓解,目前债市已逐步显现配置价值;

 

股票类:资产配置及风险偏好有利权益类资产,年初资金面相对宽松,中风险以上投资者可继续高配权益类资产,需注意春节后市场情绪的波动;

 

商品OPEC及非OPEC限产渐显成效,激进型投资者继续标配原油相关投资标的。

 

海外投资VIX继续位于低位,美股随时可能深调,稳健型及以上投资者建议继续低配海外高收益债券类QDII

 

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