2017-07-25 

文/国君宏观团队

联系人：花长春、罗志恒

事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

点评：

1、724政治局会议中值得关注的内容：1）要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量；2）整治金融乱象，加强金融监管协调；3）稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制；4）适度扩大总需求；5）要站在经济长周期和结构优化升级的角度，把握经济发展阶段性特征，保持头脑清醒和战略定力；6）处理好稳与进的关系，稳定压倒一切。

2、总体上本次会议延续金融工作会议的精神，化解风险隐患贯穿其中。1）财政与金融风险密切相关，金融监管加强及去杠杆必然要清理整顿财政，否则财政的软约束会自发助长金融风险，与今年来首次问责地方政府、重申禁止违法违规举债、禁止利用政府购买服务违规举债及金融工作会议提出“举债终身负责”一脉相承，可能对下半年的基建产生一定压制；2）加强金融监管协调，从一行三会贯彻金融工作会议精神的情况看，三会积极表态，围绕“国务院金融稳定发展委员会”开展监管协调；3）房地产部分并未有新的表述，提到政策连续性和加快长效机制，预计当前较紧的调控政策将持续至明年二季度，从近期广州等12个城市建立租赁市场、加快租赁住房土地供应看，正在积极落实稳定地产市场。

3、时隔半年重提“适度扩大总需求”。去年底的政治局会议和中央经济工作会议均提出“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，但“适度扩大总需求”在一季度的政治局会议中没有提到，此次的表述又回到去年的精神。

4、未来，经济最大的亮点在于“制造业再繁荣，结构性复兴”。我们已上调三季度GDP增速至6.8%，全年GDP上调至6.8%。下半年出口将继续改善，房地产投资下行增速放缓，但基建增速可能受到影响。经济最大的亮点在于将出现制造业再繁荣和结构性复兴，体现在制造业的投资和利润较好、制造业中尤其以高端装备制造业表现较好。在利润改善、全球朱格拉周期和国内设备更新需求的带动下，制造业投资将持续上行；微观指标上现金流改善、行业集中度提高、资产负债率下降均支持制造业可能迎来一轮再繁荣和结构复兴。

国泰君安证券宏观研究团队

花长春

研究所全球首席经济学家/宏观团队负责人/日本一桥大学公共政策（公共经济学）博士

长期从事经济与金融的研究工作，曾就职于野村证券国际（香港）担任中国经济学家，以及香港金融管理局（HKMA）、国际货币基金组织（IMF，香港代表处）和亚洲开发银行研究所（ADBI）从事宏观经济的研究工作。曾经发表过诸多关于中国经济与金融的研究成果，包括中国房地产市场、地方融资平台、过剩产能出路、货币政策的转型框架、人民币国际化路径等方面的宏观、金融研究报告。2016 年9月回到内地工作，正式入职国泰君安证券股份有限公司，进入研究所工作。

张捷

宏观分析师/中国财政科学研究院财政学博士后

中国财政科学研究院财政学博士后，中国社会科学院金融学博士。宏观经济研究从业经验六年。曾获证券业协会科研课题一等奖、第53批中国博士后科学基金面上资助二等奖；合著《中国金融安全的多向度解析》、《创新风险保障：中国金融发展安全观》等著作；参与“构建金融稳定的长效机制研究”等多项国家社会科学基金重大、重点项目；在《经济学动态》、《财经研究》等国内外期刊上发表论文数篇。近年主要研究领域为金融周期理论。

解运亮

宏观分析师/中国人民大学经济学博士

曾供职于中国人民银行货币政策司，从事宏观经济和货币政策监测分析工作，参与完成中财办、人民银行、商务部等多项重点研究课题，曾获中国人民银行重点课题一等奖。作品见载于《新华文摘》、《人大复印报刊资料》、《华尔街见闻》等知名期刊媒体。

罗志恒

宏观分析师/中国财政科学研究院博士研究生

中国注册会计师，著有专著、散文、诗词及长篇小说约250万文字，于核心期刊发表文章若干，擅长财税分析。

魏凤

宏观分析师/南开大学世界经济硕士

CFA，经济学背景，三年以上宏观经济研究经验，逻辑清晰，在实体经济、宏观流动性等方面有扎实积累。